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再者，张延闽认为需要关注过度超前的估值扩张和滞后的业绩增长。他认为，今年以来指数的涨幅主要通过估值扩张实现的。沪深300涨幅中估值贡献了2/3，业绩贡献了1/3。而今年申万28个一级行业中盈利对股价有正贡献是10个，其中盈利贡献超过估值贡献的仅有3个。无独有偶，美国标普500今年的涨幅分解中估值贡献了接近90%。然而过去三年美股大牛市中，盈利至少贡献了涨幅的2/3。这种行情的出现或许更多的是因为流动性。无论是美联储的降息，还是市场对中国央行的宽松预期，都极大的刺激了市场的风险偏好。如果回溯历史，最早实现负利率的是北欧三国和日本，负利率政策并没有阻止经济衰退，反而在随后几年极大的推动了股票和房产价格的泡沫。而我们现在也面临着类似的问题，如果在2020年没有看到经济超预期的改善，行情将面临无源之水无本之木的风险。

那时有两个竞争团队，一个是来自挪威的阿蒙森5人团队，另一个是斯科特的17人团队，两者都是从北欧出发驶向南极。这两个团队接触的是同样的信息、面对的是同一个机会、并且是在几乎同一个时间点出发，这同样类似于当前的商业竞争环境。最后，人数较少的阿蒙森团队，在2个多月后率先到达了南极点，并在21个月后，安全地返回了出发地点。

●一、风险偏好修复，周期股“折返跑”时机成熟中美贸易摩擦与信用债违约风险使得市场风险偏好持续低位。不过，随着美股反弹、中美“贸易争端”进入谈判阶段、MLF担保品范围扩大，A股市场风险偏好将有所修复，周期股“折返跑”时机成熟。●二、中报盈利验证期，周期股“中报行情”可期

最后，张延闽认为，目前股票基金收益率的方差开始拉大，这个信号值得关注。张延闽分析，基金收益率的方差代表市场的分歧水平，股票型基金前三季度收益率方差约为14.39%，略高于历史均值，还处于比较健康的水平。但假设四季度市场环境没有大的变化，简单将收益率年化计算该方差已经达到了22.85%，接近2015年历史高点24.3%。历史上超过20%的时候出现过3次，分别是2006，2007和2015年。在这种极致的情况下往往意味着1-2年市场风格的大转换。

“他坠落的经历一直令人难以置信——对我来说，那是心理上的，而那有时比身体上的伤害更难[克服]。”（月光）2018年1月1日，星期一，Gorating世界围棋排名更新了新年的第一版数据，韩国棋手朴廷桓以3640分居首，柯洁以9分的劣势暂时排名第二。

英国曼彻斯特大学组织心理学教授凯里·库珀说：“我认为他们今后几年没法在中国做生意。一旦打破那样的文化符号，你就会遇到麻烦。现在品牌形象在中国受损了，我认为这种损害将持续到人们淡忘为止。”杜嘉班纳的财务状况很可能遭受冲击。这家上市公司没有公布细分销售数据，但是据美国贝恩公司统计，中国消费者承担了全球奢侈品消费总额的三分之一。到2025年，全球奢侈品销售额预计达到3650亿欧元，中国的比重将增加到46%。“千禧一代”（相当于82后和90后——本网注）和“Z世代”（相当于95后和00后——本网注）将成为主要推动力，他们会越来越习惯于在网上购买奢侈品。